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zero kazah chok【投基方法论】富荣基金邓宇翔:四季度A股市场将维持震荡

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  10月24日,南微医学股东及董监高拟合计减持不超3.06%股份富荣基金权益投资部兼研究部总监邓宇翔做客i阳光财经投教基地和今日头条财经频道线上访谈栏目《投基方法论》,联明股份(603006)展望A股走势,换手率:换手率是指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率,是反映股票流通性的指标之一。计算公式为:换手率=(某一段时间内的成交量/流通股数)×100%。分享投资之道。

  嘉宾简介:邓宇翔,实达集团(600734)中国科学技术大学硕士;曾任西南证券资深投资经理、深圳展博投资有限公司投资经理、深圳东新佳投资有限公司投资经理;现任富荣基金投资决策委员会委员、权益投资部兼研究部总监。

  问:随着上市公司最新一季业绩报告不断披露,随着企业生产加速和企业潜在产能的持续收缩,工业产能利用率将持续提高,企业潜在产能空间料将收敛,短期内工业与制造业生产端的修复速率放缓仍将是大概率事件,企业产能也仍将呈逐渐集中化的特征并将逐渐向产能出清过渡。对于产能周期而言,当前新一轮周期尚不具备开启条件,四季度若有全球经济修复和终端需求改善的双重利好,制造业或将迎来产能出清向产能扩长的转变,但在黑天鹅与灰犀牛交织的全球经济环境之下,产能周期的波幅也可能相对平缓。部分前期表现强劲的科技股业绩不达预期,对行情造成一定拖累,你如何看科技板块接下来的表现?

  邓宇翔:科技板块由于前期板块性上涨,在业绩分化以及中美贸易摩擦不确定性背景下,预计股价表现将出现分化。中长期来看,科技股随着5G创新周期的到来,基站设备、5G软硬件终端等产业链业绩有望持续上行,叠加中美贸易摩擦后国产替代进程的加速,整个科技板块在基本面上仍有支撑。短期而言,业绩超预期的科技股预计仍将有不错的表现机会,但需注意标的估值过高风险。

  问:对四季度的A股市场怎么看?

  邓宇翔:四季度预计大盘将维持震荡走势,从PMI、工业企业利润增速等月度数据来看,预计上市公司业绩仍处于下行趋势,同时外围进出口问题对风险偏好有较大的扰动。积极的一面是政策面有望动态调整形成支撑,但我们也知道没大利空的情况下政策定力还是较强的;资金面上,外资、保险等中长线资金不断涌入再加上目前市场估值仍处于历史低位,因此我们认为整体指数性行情较难看到,更多是指数震荡的结构性行情。

  问:四季度,你相对看好哪些领域的投资机会?

  邓宇翔:四季度我们看好5G、消费、银行等板块的投资机会。5G产业链仍处业绩上行趋势中,具备中线逻辑,短期受中美摩擦、获利盘兑现等因素影响出现调整,但我们认为调整后仍有较好的布局机会。其次,消费、银行板块,尤其银行,低估值在四季度风险偏好降低的大背景下仍具备较好的风险收益比。

  问:为什么看好5G?重点关注哪些细分领域?在个股选择上,会有哪些偏好?

  邓宇翔:5G牌照发放后,基站投资大规模启动,相关产业链进入高景气度区间,预计投资增速将在较高位置维持3~5年,目前产业链业绩的上行仍处开始阶段,因此对于5G产业链而言趋势仍未改变。部分龙头股短期涨幅过快,估值过高是近期跌幅较大的主要原因。整体而言,设备股开始进入业绩兑现期,将围绕业绩主线进行投资,核心跟踪上市公司利润增速、大客户市占率、产能利用率等指标,如光模块、天线射频等公司仍有中长期机会。应用端目前仍处早期炒作阶段,围绕产品赛道、天花板、增长预期进行布局,如智能手机换机潮、AR/VR、云游戏、云计算等。

  问:你觉得四季度白酒等消费类股票还值得超配吗?

  邓宇翔:白酒板块经过前期的上涨,整个板块估值处在较高水平,从基本面来看,白酒行业依然比较稳健,高端白酒承接消费升级需求、次高端酒进行全国化扩张等共同推动白酒板块的增长。我国的消费市场还有很大的增长空间,白酒为代表的消费类股票适合长期持有,四季度白酒板块继续上攻的概率偏低,更多可能是以时间换空间消化估值,四季度依然可以进行配置,但不建议超配。

  问:近期医药行业也比较火,你怎么看医药板块的未来?

  邓宇翔:医药行业分化很大,以创新药为代表的企业如日中天,以仿制药为代表的企业跌跌不休,对医药行业的投资一定要选择赛道。医药行业以内需为主,市场空间大,部分细分行业有增长稳健、长期回报较高的特征,值得长期投资。从行业选择上首选创新药和创新药产业链;同时,不受政策影响的生物制药、医疗服务、医药零售同样值得关注。

  问:你觉得四季度需要重点防范哪些潜在的风险?

  邓宇翔:上市公司业绩超预期下行风险。目前上市公司业绩仍处下行趋势,但前期部分强势个股已涨幅过大,业绩低于预期则对股价冲击较大。其次,中美贸易摩擦需防范,虽然整体来看市场对中美问题的反应越来越钝化,但若进一步恶化对于科技股短期将有较大冲击。

  问:今年的市场行情,风格轮动的趋势很明显,如一季度的大金融、二季度的消费、三季度的科创……你如何看待风格轮动?这对于你的选股策略有什么影响?

  邓宇翔:风格轮动是正常的规律,是政策、业绩、风险偏好综合作用下的结果。对于我们而言,会关注跟踪轮动板块背后的逻辑,有持续性机会则会动态调整持仓,但不会过度去追逐市场热点,会坚持自己预定的策略。

  问:可否谈谈你目前的投资策略?你的投资组合是如何构建的?

  邓宇翔: 目前我们以科技、消费作为我们主要的关注板块,行业属性相对较重。我们通过量化的方式筛选出近期动能较好的板块,分析上涨背后的逻辑,动态调整组合。个股选择上,我们偏好具备竞争优势的龙头公司,通过定性分析与定量财务指标验证相结合,从公司商业模式、研发储备、产品布局、公司治理等定性分析公司前景,同时结合多维度财务指标验证,如研发投入绝对额及营收占比,研发人员数量、单人产出等财务指标选出行业龙头公司。深度研究后,结合上市公司调研,构建组合。

  问:在日常选股中,你如何防范踩雷风险?

  邓宇翔:首先我们的风控系统会把存在问题的公司初步筛选一遍,然后我们在股票筛选上会比较注重上市公司的资产质量分析,如对公司存货、应收账款、商誉、股权投资等财务指标着重分析,最后会进行上市公司调研,观察公司治理结构及深入调研公司业务,防止踩雷。

  问:很多基金经理说:“长期来看,核心资产和成长行业的创新龙头仍有投资价值。”可是,如何甄选这些真正有投资价值的核心资产与高成长创新龙头,并不容易。你如何看待这种说法?具体在个股选择上,你的甄选方法是什么?

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