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以个案观生态:*ST信威浮沉记

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  一场抗击新冠肺炎的人民战“疫”,双鹭药业获得富马酸替诺福韦二吡呋酯片药品注册证书让我们前所未有地开始重新审视自己,中体产业,机构参与度:机构参与度为44.58%,属于完全控盘◇资金流向:主力净流入-8620.73万,超大单流入47552.0万◇主力成本:最近1日主力成本14.07元,最近20日主力成本也审视置身其中的世界。其中,德方纳米,机构参与度:机构参与度为16.62%,属于轻度控盘◇资金流向:主力净流入-831.57万,超大单流入25.43万◇主力成本:最近1日主力成本90.44元,最近20日主力成本97.生物安全、生态安全需要得到更高的重视,突破:指股价经过一段盘档时间后,产生的一种价格波动。应该说已是共识。观之于资本市场,跳空市场生态也是一个关键的话题。见微知著,要说有哪家公司集中体现了资本市场生态的复杂性,*ST信威可能比较合适拿来做点剖析。

  说起信威,恐怕是这几年市场上最能折腾的公司之一,概念不少,热度不低,变化还快。公司的头衔也是换了又换,从“科技新贵”“成长明星”到“跌停王”“亏损王”,还有军工、卫星、5G等热门概念轮番登场。再看公司股价,也是几经起伏,大起大落。最近大半年,这家公司的股票交易几乎不是涨停就是跌停,永远在“板”上。情节之跌宕,反转之诡异,令人叹为观止。

  2014年,信威以近300亿元的资产和现金,借壳中创信测登陆A股。彼时市场对这位“大咖”的到来寄予厚望,公司的经营业绩也不出所料地一路高涨。上市第二年,公司营收和净利润达到峰值的36亿元和19亿元,是借壳前的近16倍和126倍,市值也水涨船高到了近2000亿元。可惜好景不长,2016年末,网易财经i阳光财经实地走访,发文质疑公司柬埔寨电信业务可能存在虚假。面对汹涌质疑,公司停牌核查,此后三年未再复牌。期间,公司还抛出跨国军工收购,至今也是不了了之。之后,公司可谓坏消息不断,营收骤减、大幅亏损,审计报告被出具无法表示意见,被实施退市风险警示。一家风光无限的公司,好像突然被按了暂停键。再然后,就是公司股票复牌后连续42个跌停、又22个涨停、再15个跌停,股价如坐上“过山车”一般上蹿下跳。

  “却顾所来径,苍苍横翠微”。看到这样的情况,难免会生出无数的疑问,想知道是公司出了问题,还是市场出了问题。无疑,信威的42个跌停,主要原因是公司不靠谱,基本面发生根本变化。但这里面,股票的停复牌也是很值得回顾的一件事。公司停牌三年,市场已经发生很大变化,估值结构、估值中枢也不复以往。股票复牌后,投资者慌不择路,难免踩踏。当初,信威有媒体重大质疑,需要停牌核实情况,消除重大不确定性,稳定投资者预期。这样的逻辑看似成理,也于法有据,实践中却出现了情况核实不清楚就无法复牌的公司,其结果是股票失去了流动性。这样的情况,在当年算是顽疾,类似公司也不止一家。

  变化发生在2018年底。沪深两所按照证监会的指导意见,出台停复牌新规,停牌多、停牌长的弊病得到了根本矫正。次年7月,在久拖不决后,信威在监管督促下不得不复了牌。此后的连续跌停,无疑给投资者带来惨痛的损失。但从市场的角度看,股票流动性的恢复,让不确定的信息得以在充分的交易中取得新的风险定价,为风险释放打开了通道。这样一个过程,恰恰折射出市场停复牌生态的优化和完善。可以说,个案和生态互为表里,很多时候要解决个案的问题,离不开市场生态的改变。不在制度安排上找到办法,问题就难以得到根本解决。

  接着来看看信威2019年末的连续涨停。在此之前,公司本来经历股价大跌、半年报150亿元巨亏、披星戴帽等,眼看就快“楼塌了”,却不料转眼又“起高楼”。这样扑朔迷离的剧情,恐怕电影编剧也想象不到。表面上,是公司2019年底披露,要拿海外运营商一直没还的欠款及保证金作为出资设立5G基金,金额高达26亿美元。实际上,要出钱的几家海外运营商常年巨额亏损、财务状况成谜,基金出资恐怕只是“空头支票”。但就这样一个信息,外加上一个影影绰绰的军工概念,就让公司的股价扶摇直上,着实让旁观者的眼镜碎了一地。

  公司的意图,可谓“司马昭之心,路人皆知”,无非是穷极无奈下端出来一盘没什么干货的菜。监管要求的风险提示也已经明明白白发了十几份,愿意看公告的投资者早就心知肚明,为何还是有这么多人,愿意前仆后继地为一个疑问重重的交易买单?说到底,恐怕还是市场生态。A股市场中小投资者为数众多,股价稍有拉升,就容易吸引那些风险识别和承受能力较弱的股民跟风买入。实际上,信威的连续涨停已不再是单纯的信息披露驱动,更多的是交易驱动。要解决这样的问题,光靠信息披露已经不够,可能还要在交易机制和市场监管上下功夫。什么样的交易机制,更有利于保护中小投资者?对于内幕交易和市场操纵行为,要怎样监管才能更及时有效?这些问题都需要放在优化市场生态的背景下来考虑,才能找到合理的答案。

  在信威的处置中,还面临一个难题。5G基金的相关运营商和项目均在海外,查明真相要突破国界的限制,面临跨境协作、调查成本等实际的问题。那么,是不是在这样的个案处理中,就市场失效、监管失灵了呢?这个问题也需要辩证客观地看待。对市场约束和监管约束的效果评估,股票交易价格波动是一个方面,但也不是全部。可以想见的是,就算信威总在涨跌停板上晃,但在看到一份份风险提示公告和监管函件后,那些愿意读公告、有一定风险意识的投资者,自然会对这类股票敬而远之。但装睡的人永远叫不醒。真正冲进去买股票的投资者,说得中性一点是风险偏好型,说的直接一点,要么是盲目乐观、要么是赌博投机,也应当买者自负。这大概也是我们市场的生态之一了。

  信威的故事还在继续。剧情固然热闹,但躁动的背后,更应该看到的是市场生态建设的必要性。去年以来,证监会在多个场合阐述培养资本市场健康生态的重要性,强调众人拾柴火焰高,要市场参与各方要共同努力,共建良好资本市场生态。市场生态建设看似虚、实则实。良性的市场生态下,信息披露的功能才能有效发挥,那些靠实实在在价值支撑的优质公司才能脱颖而出,获得市场更多认可;而那些噱头不少、徒有其表的公司,会越来越没有容身之地,逐渐退出舞台。

  实际上,变化正在发生。信威已经公告,在2019年年报披露后,公司股票可能被暂停上市。“博傻”的投资者,恐怕还得更当心一点。

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