南华期货列队IPO：靠天用饭营收承压投资股票现巨亏

　　资产管制交易举动南华期货的五大厉重交易之一，成长并不顺畅。其资产管制交易客户数从2015年的259个消重至2016年123个，截至2017年腊尾仅为44个，管制资产领域正在2017年裁减至60.43亿元，较2016年同期降幅近60%。

　　不日，南华期货股份有限公司（以下简称“南华期货”）正在证监会网站披露招股仿单，拟正在上交所公拓荒行不领先7000万股，发行后总股本不领先58000万股，保荐机构是中信证券。

　　早正在2015年11月，南华期货的招股书就正在证监会官网长进行了预披露，完毕披露后的南华期货不绝未有新发展。直到本年3月30日才再次提交申报稿，正在筹备状况、财政数据、成长计议等实质长进行了更新，而其发行实质与2015年申报稿无别。

　　三年后的南华期货，交易正在商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资斟酌、资产管制的底子上扩充了证券投资基金代销交易，全资子公司队列也正在南华香港、南华血本中扩充了南华基金，但其照旧处于以期货经纪交易收入为主、革新交易成长迟缓的“靠天用饭”处境中。

　　值得一提的是，目前我邦A股市集尚未有独立上市的期货公司，而本年此后，期货公司上市风潮渐近。据证监会4月12日的统计数据，目前正在A股市集列队上市的期货公司除南华期货外另有3家，折柳为南瑞达期货、金瑞期货与弘业期货。

　　“期货行业聚积度目前来看是对比低的，期货公司自己的能力又广泛较弱，欺骗A股融资助其能熟行业成长上赛马圈地，是期货公司上市的诉求之一。”某大型期货公司的有劲人向时期周报记者理解道。

　　南华期货前身为浙江南华期货经纪有限仔肩公司，系由浙江华电房地产拓荒有限公司和杭州华能协同拓荒公司于1996年合伙投资组筑。历经7次股权让渡与5次增资，目前南华期货控股股东为横店集团控股有限公司，持股比例83.35%，注册血本为1.5亿元。

　　据分解，南华期货实质统制人是横店社团经济企业协同会，其直接持有横店控股70%的股权。而横店控股目前一经有英洛华、普洛药业、横店主磁、得邦照明、横店影视等五家上市公司，交易横跨影视、医药、金融等众个周围。若南华期货完毕上市，将成为“横店系”的又一上市公司。但从南华期货近几年的营收状况来看，上市之道必定不服展。

　　招股书显示，正在2015-2017年，南华期货的开业收入折柳为8.89亿元、7.77亿元和20.42亿元。对2017年正在营收获绩上的大幅拉长，南华期货体现，为“公司‘其他交易收入’科目中危急管制交易涉及的交易收入与该类交易涉及的开销同步动摇所致，对利润影响较小”。减去“其他交易收入”后，南华期货正在2017年的营收约为7.42亿元，正在陈诉期内产生了营收下滑。

　　从收入组织上看，南华期货的利润厉重出处于期货经纪交易收入（征求了期货经纪手续费、贸易所减收手续费和保障金利钱收入），正在2015-2017年，公司期货经纪交易收入折柳为5.45亿元、5.85亿元和5.5亿元，占各年的实质总营收比例为61.3%、75.2%和74.12%。

　　遵守成交额打算，南华期货正在境内期货经纪交易市集据有率从2015年的2.99%降至2017年1.57%。对此，南华期货正在招股书中体现，对期货市集高度依赖的结余形式导致公司自己抵御危急的材干较弱，仍面对市集据有率下滑的危急。

　　举动影响经纪交易收入的手续费率也正在持续消重，据中期协统计，期货行业整个的均匀手续费率已从2011年的0.342%下滑至2015年0.105%，2016虽有所反弹，但整个已经呈消重趋向。

　　上述某大型期货公司有劲人对时期周报记者体现：“行业正在价钱上的角逐酿成手续费率消重，这与证券行业是一律的。”

　　值得一提的是，期货贸易所对期货公司减收手续费带来的收入，正在南华期货的手续费收入占比正在陈诉期内中产生了逐年晋升，从2015年的20.74%晋升至2016年37.57%，2017年占比到达了52.98%。

　　“贸易所减收手续费的评判准则中有必然的价格导向，会凭借市集持续转变。”上述期货公司的有劲人讲明到，“贸易所会向财产办事做得好或等候活动的种类倾斜，有教导行业成长的用意，与公司的贸易量交割量没有直接接洽”。

　　“靠天用饭”的形式很难获得血本市集的青睐，这点正在证券板块上就有所呈现。截至4月20日，券商板块估值PB 为1.51，亲密汗青低位。深圳某上市券市井士曾向时期周报记者体现自家公司估值太低，“依赖市集行情转变的营收状况，很不不变，盈或亏一眼就能看清”。

　　近几年来，南华期货宛如也思脱离“靠天用饭”的宿命。正在其2015年披露的招股书中，南华期货就将促使经纪交易转型、接连拓展投资斟酌交易、主动成长资产管制交易举动厉重成长政策。

　　而截至客岁腊尾，南华期货正在奉献营收的投资收益、平正价格转变收益、汇兑损溢、资产解决收益、其他交易收入与其他收益上，折柳杀青营收-0.36亿元、1.41亿元、0.018亿元、0.02亿元、0.28亿元、0.14亿元，折柳正在总营收的-4.69%、18.48%、0.24%、0.27%、3.67%和1.79%。

　　个中，投资收益产生的赔本厉重受股票投资收益的影响。客岁，南华期货正在股票投资收益方面产生了1.79亿元的大额赔本，且正在其自有资金列入子公司南华血本的资产管制铺排也屡次产生赔本。

　　南华期货对此讲明为“公司展开订价办事交易时，为对冲危急敞口而爆发的投资。赔本一经由场外衍生品贸易爆发的投资收益及平正价格转变取得补充。”

　　而资产管制交易举动南华期货的五大厉重交易之一，成长并不顺畅。其资产管制交易客户数从2015年的259个消重至2016年123个，截至2017年腊尾仅为44个，管制资产领域正在2017年裁减至60.43亿元，较2016年同期降幅近60%。

　　2017年此后，正在资管交易整个处于“去通道”的靠山下，管制领域、产物数目均较2016年明白缩水。中邦证券投资基金业协会数据显示，截至客岁12月，期货公司资管交易管制资产领域2458亿元，较2016岁尾的2792亿元裁减334亿元。

　　“排名靠前的公司的利润厉重出处于危急子公司、资产管制等革新交易，现正在革新交易成长对比滞后的公司自然缺乏角逐力，而来自禁锢的要素对成长滞后的公司影响更大。”上述期货公司的有劲人告诉时期周报记者。

　　正在上述陈诉期内，南华期货净利润折柳位0.81亿元、1.6亿元和1.94亿元，净血本折柳为11.05亿元、12.89亿元、11.59亿元。据中期协统计，南华期货2016年正在净利润与净血本两项目标上折柳位列行业的第18与第11，熟行业排名中与第一梯队尚有间隔。正在南华期货招股书中，将将来三年内的成长政策对象定为杀青“以衍生品办事为中枢的金融办事集团”。

　　目前，正在证监会列队的四家拟上市期货公司都存正在交易形式简单、太过依赖经纪交易的状况。据中期协刊发的《2016年度期货公司财政音信》显示，瑞达期货正在2016年净利润为2.20亿元，排名第5，结余材干稍强；南华期货排名第18；弘业期货以0.78亿元的净利润排名第2；金瑞期货正在2016年仅杀青净利润0.55亿元，排名第33。

　　“目前公众期货公司是通过股东或控股股东杀青资产上市，由于有集团或母公司的配合更利于期货公司成长。” 上述期货公司有劲人理解体现。正在期货公司披露的招股书中，增设子公司和开业网点、吞并收购是紧张的募资用处。