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中金公司-卧龙电驱-600580-功绩根基吻合预期新能源电机进入功绩兑现期-210430

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  :套期保值及加快高盈余产物市集导入等形式可对冲一面原料涨价影响,终年维度咱们估计对公司盈余才气影响有限。盈余预测与估值咱们看好公司新能源电机营业高伸长,上调2021/2022年营收预测10%/14%至143.7/162.5亿元,同时研究到上逛原原料涨价对公司盈余的影响,维护2021/2022。”

  公司2020年和1Q21功绩基础吻合预期公司发布2020年功绩,营收125.65亿元,同增1.2%,归母净利润8.67亿元,同降10.0%,扣非净利润6.72亿元,同增1.2%;公司同时发布1Q21功绩,营收29.88亿元,同增6.8%,环降10.1%,归母净利润1.32亿元,同增40.7%,环降46.2%,扣非净利润1.30亿元,同增55.8%,环降32.5%;公司2020及1Q21功绩基础吻合咱们预期。

  受收入法例改变影响,公司将运费从贩卖用度归入交易本钱,致2020年归纳毛利率下滑2.5ppt至24.5%,还原司帐法例调动的影响,咱们估计公司2020年归纳毛利率正在26.2%安排、较同期下滑0.8ppt,正在2020疫情布景下,盈余才气显示出较强的韧性;同时,终年资产治理带来2.1亿元税前利润增厚,公司资产欠债率进一步优化,较2019年低落1.7ppt至60.7%;公司终年筹划性现金流抵达12.2亿元,同增2.39%,维护高质料筹划。

  预计2021,采埃孚订单渐渐放量,新能源电机营业进入功绩兑现期,守旧工业/微特电机希望迎复原性伸长。

  新能源电机营业方面,公司通过采埃孚配套海外飞驰、宝马等邦际一线车企,受益欧新能源车高伸长,同时跟着飞驰EQA/EQB等新车型2Q21持续上市,采埃孚订单进入放量阶段,叠加邦内新能源车需求高景气且公司乘用切入五菱、吉祥等主流自立品牌,商用正在宇通、南京金龙中占重要份额,公司从4Q20起维护满产运转,并企图正在4M21将产能进一步擢升至20万套/年,维持月产量擢升至1万套以上,公司新能源电机营业步入功绩兑现期。

  守旧营业方面,工业电机受益于下逛油气炼化血本开支的景气,微特受益于下逛家电需求兴旺及海外订单开释,咱们估计终年希望迎复原性高伸长。

  公司受上逛铜、钢等原料涨价影响,盈余才气承压,但公司通过套期保值及加快高盈余产物市集导入等形式可对冲一面原料涨价影响,终年维度咱们估计对公司盈余才气影响有限。

  盈余预测与估值咱们看好公司新能源电机营业高伸长,上调2021/2022年营收预测10%/14%至143.7/162.5亿元,同时研究到上逛原原料涨价对公司盈余的影响,维护2021/2022e盈余预测8.14/9.86亿元稳固,因为估值中枢回落,咱们下调主意价25%至15.00元,现时股价和主意价对应2021/2022e14.0X/12.0XP/E和19.2X/16.4XP/E,有37.2%上行空间,维护跑赢行业评级。

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